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　　开云集团(中国)官方网站在迈入高质量发展新阶段和加快建设金融强国的国家战略下，公募基金零售业务如何把握时代机遇？为探寻发展洞见，由《中国证券投资基金年鉴》（下称《基金年鉴》）主办的第12届基金营销拓展研讨会近日在北京举行。研讨会以“聚焦基金业务高质量发展”为主题，来自基金公司、基金代销机构、财富管理机构等150余位多方人士出席交流。

　　与会嘉宾认为，在助力优质金融服务和高质量发展过程中，公募基金是普惠金融重要的组成部分。公募基金不仅要提供优质产品，还要推动逆周期销售，积极服务居民配置需求，助力活跃资本市场。投资者主要看重的是预期收益和中短期历史收益。买方投顾首先要解决的是信任问题，要和传统的销售基金有所区别，不能做成基金组合销售。这意味着，财富管理机构不再仅是金融产品代销机构，而应是综合金融解决方案的服务提供商。此外，本次研讨会还发布了最新一期基金年鉴总第十二卷（2020—2023年）。

　　“中央⾦融⼯作会议提出做好科技⾦融、绿⾊⾦融、普惠⾦融、养⽼⾦融、数字⾦融五篇⼤⽂章。养⽼⾦投资既是养⽼⾦融的重要内容，⼜是普惠⾦融的重要内容。”天弘基金副总经理、首席经济学家熊军表示，养⽼保障可持续性在很⼤程度上取决于养⽼⾦投资管理的成效。缴费和投资收益是积累模式养⽼⾦的收⼊来源，当积累期很⻓时，⻓期投资收益⽐缴费率更重要。熊军特别指出，社会财富管理需求在不断增⻓，财富管理的基础资产是股票和债券。养⽼⾦投资是投资期限最⻓、资⾦⻛险承受能⼒最强、对⻓期收益⽔平要求最⾼的财富管理场景。

　　同样是针对牌照话题，京东财富副总裁冯永昌认为，财富管理转型的核心逻辑不仅是要拿一张牌照，更重要的是站在资产端（懂产品）和负债端（懂客户）匹配逻辑下，基于买方投顾视角去促进财富管理行业高质量发展。就负债端而言，宏观大逻辑是普惠，要持续提升财富管理的服务质量和客户体验。特别是在实践中，业内不仅应该关注短期投资机会，客群特征和资金属性更是一个不可忽视的问题，低风险人群基数远高于高风险人群基数，低风险资金容量远大于高风险资金容量，这个比例是客观存在的。投资风格的均衡仅仅是资产端内部逻辑，资产端和负债端的均衡才是财富管理行业高质量发展的关键。

　　工银瑞信基金副总经理赵紫英认为，在助力优质金融服务和高质量发展过程中，公募基金是普惠金融重要的组成部分。公募基金不仅要提供优质产品，还要推动逆周期销售，积极服务居民配置需求，助力活跃资本市场。买方投顾首先要解决的是信任问题，要和传统的销售基金有所区别，不能做成简单的基金组合销售。如何实现“三分投七分顾”，如何进一步充实顾问服务内容，如何与财富管理机构融合发展，是未来发展要着重解决的问题。

　　具体到转型发展策略方面，中信证券财富管理委员会联席主任陈钢认为，在“房住不炒”和活跃资本市场背景下，居民通过资本市场实现财富保值增值的需求在日益增长。财富管理商业模式迭代，包括四个内涵：从卖方思维向买方思维进阶、从单品销售向财富配置转型、从单一服务向综合服务升级、从自上而下的业务推动向自下而上的服务驱动转化。在此模式下，财富管理机构不再仅是金融产品代销机构，而应是综合金融解决方案的服务提供商。

　　以养老投资为例，熊军将养老金收益分解为四大来源。其中战略配置决定的收益代表资本市场对养⽼⾦承担⻛险的补偿，决定了80%以上的养⽼⾦⻓期收益，也是养⽼⾦收益波动的主要原因。其他三项来源分别是资产配置动态调整的收益、股票超额收益的贡献、债券超额收益的贡献，分别取决于不同的优秀投资能力，资产配置动态调整产生的收益取决于资产配置能力，股票超额收益的贡献取决于优选股票的能力和股票的配置比例，债券超额收益的贡献取决于优选债券的能力和债券的配置比例，均来之不易。

　　根据熊军分析，参考2035年⼈均GDP翻番⽬标，未来15年养⽼⾦平均收益率要达到6%-7%才能让替代率不缩⽔。但也要看到，养老金投资存在短期和长期风险之间的矛盾。养⽼⾦投资的短期⻛险是收益的波动⻛险，⻓期⻛险是不能提供预期养⽼待遇的⻛险。短期⻛险和⻓期⻛险是此消彼⻓的关系，不可能将两者同时消除，只能是在两者之间求得平衡。

　　熊军具体说到，这一矛盾的具体表现有几个方面：一是多数⼈只关注短期⻛险，对收益波动的容忍度很低，普遍要求当年不亏损，这样的⻛险⽔平很难提供6%-7%的⻓期收益⽔平，将严重影响积累模式养⽼制度的效率；二是投资者对资本市场⻓期收益⽔平与波动⻛险的对应关系不了解，希望能有较⾼收益但⼜不愿意承担相应⻛险，导致投资⾏为短期化，投机⼼态过重。养⽼⾦投资普遍缺乏明确的⻓期⽬标，缺乏战略规划的指引；三是以为收益率战胜CPI就是保值增值，就能够实现预期的养⽼待遇。

　　对此，熊军认为，公募基金应该帮助社会公众客观评估⾃身的⻛险承受能⼒，协助其了解⻓期收益⽔平与⻛险⽔平的匹配关系；进一步优化养⽼⾦投资投研框架，增加对股票市场β和债券市场β的分析研究，提⾼仓位决策的胜率，增加对股票⾏业β、⻛格β的分析研究，为股票⾏业配置和⻛格配置提供决策依据；增加⾃上⽽下的分析框架，与原有的⾃下⽽上分析框架相结合。将资产配置、股票投资、债券投资三种专业能⼒集成到⼀个产品上。

　　在圆桌论坛环节，来自银行、券商、公募基金、投顾机构的嘉宾围绕“高质量新阶段公募基金零售业务的深耕与合作”主题展开了深入探讨。

　　与会嘉宾指出，基金销售要围绕功能价值、情绪价值和资产价值三个维度展开。在“三分投七分顾”理念下销售机构的核心竞争力应体现在科技赋能等方面。借助科技赋能，产品组合能直接触达一线财富顾问，并通过机构总部、财富顾问、投资者三者的有效互动，最终形成资产配置闭环。

　　为实现基金投顾中的“投”，嘉宾建议，要打造专门团队，下沉到分布式的投顾和传统的投顾中。构建买方投顾体系的重头戏，是要保证产品、资产配置体系，以及客户服务体系的完善迭代。为此，有机构对买方投顾体系下的理财规划师画像进行了重塑，努力做好买方视角下的产品销售，原有的客户经理也开始向买方转型。数据显示，三年来，一线%，同时人均AUM过亿，人均创收也由之前的十几万元增加至三四十万元。

　　另外，与会嘉宾还提及，财富管理迎来买方投顾时代，意味着从以基金经理和产品为中心的世界，回归到以客户为中心的世界，这是认知和方法论上的颠覆。

　　“此前的资产管理是以基金经理的投资能力为中心，并围绕投资能力搭建产品，再去寻找合适的客户。但财富管理是以客户为中心，根据客户的资产负债匹配度、现金流需求等方面，来进行资产配置规划。”有嘉宾表示。

　　此外，在投顾嘉宾看来，基金投顾是一种服务，应是投顾一体的。但若简单把投顾视为几个基金组合，可能并不是合格的基金投顾。投资操作跟投资顾问应完全融合，由此可延伸出两种顾问服务：一是基于市场的投资策略，二是对客户提供的交易信息。这里面，可能存在由客户发起的诉求，比如客户对机构提出调仓需求，这虽然表现为投资行为，实际上也是一种顾问行为。因此，面向客户的投顾方案应该是个性化的，不是标准产品，甚至在同样的组合目标和策略下，投资者资金的不同，基金产品的数量也会有所差异。

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