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多维度数据印证,算力产业链需求高景气。中国算力建设23年下半年开始加速,服务器厂商营收利润普遍回暖。国学之韵1)以服务器龙头浪潮信息为例,23Q3、23Q4、24Q1三个季度,公司营收同比增速分别为30%、6%、87%,逆转上半年营收下滑的趋势;而公司23Q4归母净利润/扣非净利润同比增速分别为86%/103%,24Q1归母净利润同比增长64%,利润端同样开始加速逆转。2)以全球BMC龙头信骅为参考,信骅2024Q1营收实现51.40%的同比增长,同时根据公司官网披露的内容,2024年1-5月份营收同比增速分别为64.35%/30.92%/58.99%/82.40%/92.40%。
原材料涨价与周期底部共振,通用服务器有望超预期增长。全球视角下:服务器行业具备一定周期性,2018、2022年是两轮高点。回顾全球服务器市场过去10年的表现,整体市场规模自2014年509亿美元增长至2023年1362亿美元,CAGR达到11.5%。国学之韵服务器行业有一定的周期性,在16-18年、21-22年呈现高速增长态势,背后是科技革命带来的浪潮与原材料涨价带来的周期性波动。当下与2022年类似,原材料价格上涨与服务器周期底部共振,引发通用服务器购置需求释放。进入2024年,服务器市场再次呈现加速增长的趋势,以存储为代表的原材料价格上涨,有望驱动互联网厂商增加服务器购置需求。
类比15-18年,AI有望驱动算力建设迎来新一轮周期。当下AI技术迭代日新月异,国产大模型在近期再度呈现“百花齐放”的局面,阿里、百度等传统巨头持续迭代更新,国产AI芯片正在成为新的需求增量。以算力产业链的重要环节服务器为视角,我们复盘服务器行业2016-2022年以来的表现,能够看到在移动互联网高速发展的2016-2018年间,中国服务器市场迎来高速发展时期,科技高速迭代对算力需求层面而言是最显著的催化剂。
投资建议:以浪潮信息、工业富联、光模块产业链为代表,观察2023年、2024Q1财报,相关上市公司业绩强势反转印证算力行业需求的高景气;海外AI巨头微软、国学之韵谷歌发布最新季度财报,并再一次强调算力资本开支的增长态势;考虑到GPU供应问题带来的中美算力投资周期错位,2024年国内算力建设或是最确定主线。建议关注浪潮信息、工业富联、中科曙光、中国长城、紫光股份等国产AI服务器厂商以及寒武纪、海光信息等国产AI芯片标的等。
风险提示:行业竞争加剧风险、中美贸易政策变化风险、下游需求增速放缓、汇率波动较大影响原材料采购。
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